被巴菲特看好比亚迪(巴菲特买比亚迪的原因)

一年五倍的比亚迪，凭什么获得巴菲特的青睐？

原文2021-05-30 18336004杨凯，公共研究协会1室

新能源产业链热潮如火如荼：从上游材料到电池全产业链，反而到后下游汽车没有那么高的关注度，这就引出了今天文章的主角，比亚迪。

比亚迪去年一年实现了5倍的增长，成为巴菲特投资的又一佳话。这个“中国特斯拉”终于在去年成为资本市场的逐利对象。但是，当大家提到新能源可能先映入眼帘的，是新能源三杰3354蔚来、理想和小鹏。的确，企业锐度的锐变更锐，因为行业正处于变革风*的关键时刻；但从投资安全性来看，比亚迪有更成熟的供应链和产品线。当其进入行业发展中后期，这样的优势会起到企业发展压舱石的作用。

全球新能源汽车领跑者

比亚迪成立于1995年2月。经过25年的快速发展，从一开始的20人发展到23万人，在全球设立了30多个工业园区，实现了六大洲的战略布局。比亚迪的业务布局涵盖电子、汽车、新能源、轨道交通等领域。从能量的获取和储存，到应用，它构建了一个整体的零排放新能源解决方案。该公司是全球新能源汽车行业的**者之一。在新能源汽车领域，比亚迪目前已经构建了从电池、电机、电控到IGBT的燃油、混合动力、纯电动汽车传统全动力产品体系，掌握了新能源汽车产业链的核心技术。这是非常难得的优势，也是企业多年积累的基础。

“汉”成功引*市场，多年积攒迎收获

公司新能源汽车业务迎来重大发展机遇。随着自主品牌在高端车型上的突破，比亚迪韩作为其目前的旗舰车型，也取得了非常不错的销量，成功引*市场，并一度因为订单火*、核心缺失而停产。集成了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等比亚迪新技术的韩，一上市就热销，带动比亚迪实现品牌力的突破，在C端开拓更多市场。同时，这款出自保时捷原设计师之手的比亚迪韩并不局限于销售。成功的产品理念被消费者认可后，有望在其他车型中推广，打破人们对国产原厂车型的固有印象，从而有望实现整体销量的增长。

目前以王朝系列为核心的主线产品逐渐形成，E系列丰富了其低端市场的产品矩阵。

王朝系列已经推出7年了。2013年，比亚迪首款王朝车在秦上市；2015年，比亚迪唐、宋上市；2016年比亚迪元上市，除了自己的衍生车型，比如宋Pro，宋MAX，秦Pro等等。唐、宋、秦都分别有燃油、DM插电混动版、EV纯电动车型，有宋Pro、秦Pro占据细分市场，也分别有燃油、DM、EV车型。2018年和2019年，比亚迪王朝系列进入新周期，接连推出系列产品，平均每年5款新车。其中19年推出了唐EV600电动版、宋Max新能源版、宋Pro，继续在中高端领域布局。此外，比亚迪2020年成功引*市场，产品矩阵空间已经打开，韩成为公司新车型周期的起点。

电池持续进步，开放大门打开新格局

电池是新能源汽车绕不开的话题。在国家/地方补贴慢慢淡出的时候，各大主机厂也把降低成本作为重要的战略地位，这也是磷酸铁锂电池复苏的主要原因之一。比亚迪是整车厂唯一掌握动力电池核心技术和量产经验的厂商。在新能源汽车中，电池的成本占比高达40%。比亚迪以电池起家，对电池有着深刻的理解。量产的动力电池涵盖磷酸亚铁锂和三元动力电池。

公司专门研发了磷酸铁锂电池“刀锋”单体和CTP方案，并宣布未来磷酸亚铁锂新型CTP电池组体系的质量能量密度将达到160Wh/kg，提高了10%以上，逼近三元622电池组水平。目前国内刀片电池能量密度为140Wh/kg，未来仍有提升空间，单位成本将降低30%，成本大幅下降。

同时，去年将动力电池从公司整体业务中剥离出来，成立独立运营公司，进一步实现了公司的技术化，走向可持续发展，对其资本运作、业务成本分担、降低风险将产生积极影响。电池对外供应进展顺利，国内外均取得实质性进展。比如在国内市场，我们已经拿下了这段时间火热的“华为汽车”:小康赛勒斯SF5、长安CS55E-Rock、北汽X7PHEV等车型。海外客户相继与丰田和福特签署协议，共同开发轿车和低底盘SUV的纯电动汽车。

IGBT具备上市的实力与条件

IGBT是一种用于能量转换和传输的功率半导体。具体来说，IGBT负责交流和直流的转换，同时承担电压转换的功能，决定了电动后侧的能效。比亚迪是中国唯一拥有IGBT完整产业链的汽车公司。在电机驱动系统中，IGBT约占电机驱动系统成本的50%。具体来说，IGBT可占整车成本的7-10%，是除电池外贵的部件。2019年，该公司在国内新能源汽车上安装了约19.4万套IGBT，占市场份额的18%，排名第二。同时，比亚迪积极布局下一代半导体材料SiC。多年的经验来看，产业链的完全掌控能力会在关键时刻为比亚迪发挥突出作用，这也是比亚迪对抗新兴自主品牌竞争力强的一环。惊喜不仅仅是对自身产业链的掌控，还有开拓业务的可能。

目前股权方面，2020年完成内部重组，2020年5月底引入红杉中国、CICC、SDIC创新等知名投资机构。6月中旬，SK、小米集团、联想集团、SMIC聚源、BAIC产投、SAIC产投等将再次引入韩国的，通过两轮增资扩股成功引入战略投资者，分别融资19亿元和85亿元。

估值与股价波动分析与近期股东减持

股价图片从2016年至今差不多五年光景，可以看到在去年的涨幅之前，比亚迪针对大盘指数并未取得一个十分超额的收益，尤其是与去年的涨幅相比；本文其他叠加对象选取了动力电池龙头宁德时代与传统汽车优秀民企长城汽车，可以看到共处同一个产业链，三者大的趋势趋同，宁德时代凭借更早的确立龙头地位率先得到确认，长城与比亚迪几乎在同一时间开启上涨，涨幅也基本一致，都是在短短半年左右的时间实现了数倍的增长，在2月下跌的趋势中，比亚迪跌幅相对宁德时代与长城汽车则更深，汽车行业是需要持续不断有*款车型发售的，长城去年在这方面做的更好，比如哈弗以及坦克等车型的发售支撑了一定的股价。不过从比价效应来说，比亚迪与其他两者同属一个赛道，而宁德时代与长城汽车现在已经逼近新高，所以从这个角度来说比亚迪也值得期待一下。

从估值角度看，汽车行业看PB，目前处于过去十年PB估值的上沿，而去年的那一轮已经远远超出了15年牛市的估值，足以证明新能源如今的景气度以及情绪是多么的高涨，从安全边际角度来说确实是没有性价比了，但是就像美股的泡沫一样，泡沫的存在与泡沫的破裂是完全两回事，新能源在遭遇百年之变局，在这个情形下，未来的场景是很难预测的，这也给了人们足够乐观的底气。

在本周五结束之后，公司公布了董事夏佐全将在未来六个月内减持价值21亿左右的股份，占到他个人的12%，占到总股本的0.42%，并承诺未来三年不再减持。减持一定是利空的，短期内会对股价造成一定的压制，从长期角度看也属正常现象，而且对于每天成交额在60亿左右的比亚迪，这点股份尚不构成交易冲击，更多是从情绪面进行影响。

百年大变局，卡位未来

汽车行业正处于百年未有之大变局中，目前新能源汽车处于行业初级阶段，行业竞争格局尚存变数。类比上世纪七八十年代日本汽车产业的崛起，当时处于石油危机的历史机遇期，日本汽车企业依靠技术进步，推出小排量高动力性的车型，叠加一定的成本策略，日本汽车企业开始走向世界，现已成为全球汽车行业重要的一支分支力量。

也就是说，汽车产业崛起的核心竞争力是技术能力，那么新能源汽车的核心技术能力可以分为传统制造能力、电动化能力、智能化能力。

在传统制造能力方面，中国汽车产业经过近20年的发展，汽车工业能力已达到国际先进水平，如外资品牌垄断多年的传统燃油车领域，自主品牌车型在15万以下领域已具备较强竞争力，同时部分品牌如一汽红旗等跻身30万以上的豪车领域，比亚迪也名列前茅，同时也是相较于新势力造车的绝对优势。

在电动化能力方面，比亚迪在新能源汽车领域布局早，三电系统技术储备深厚，纯电动平台布局积极，车型产品力明显优于外资品牌，同时拥有完备的三电系统产业链，这是针对传统燃油汽车的绝对优势。

在智能化能力方面，比亚迪顺应产业变革，积极布局智能网联，与华为展开深度合作，目前华为车载系统已经搭配汉完成亮相，实现了华为手机NFC开锁等等智能化的功能。基于上述三方面的能力，在新能源汽车时代，比亚迪将带领自主品牌成为行业的“弄潮儿”，有望在国内新能源汽车红海市场中过度竞争之后走向全球。